توسط : خلاصه سریع
با نزدیک شدن به روز تصمیم گیری بانک مرکزی ژاپن، یک سؤال برجسته مطرح شده: آیا ین ژاپن قرار است با جهش ناگهانی، موجی از «ان وایند» معاملات carry را به راه بیندازد و بازارهای ریسکی مثل بیت کوین را به زانو دربیاورد؟ تحلیل دقیق تر از پوزیشن ها، بازده ها و انتظارات بازار نشان می دهد پاسخ احتمالا پیچیده تر از یک سناریوی ترسناک است.
هوک: چرا باید به ین ژاپن توجه کنیم
خبر افزایش نرخ BOJ موجی از ابهام به بازارها آورده. کوتاه و روشن: ین ژاپن در مرکز توجه قرار دارد. معامله گران می پرسند آیا بازگشت نرخ ها به فاصله ای می انجامد که جریان های سرمایه معکوس شود و فشار عظیمی روی دارایی های ریسکی وارد آید؟
معنای تاریخی «carry trade» با ین
معاملات معروف به یِن carry trade بر پایه قرض گرفتن در ین با نرخ پایین و سرمایه گذاری در دارایی های با بازده بالاتر شکل گرفته است. برای ده ها سال نرخ های نزدیک صفر در ژاپن باعث شد ین به ارز اصلی تامین مالی ارزان تبدیل شود و سرمایه گذاران در سهام تکنولوژی آمریکا و اوراق خزانه سرمایه گذاری کنند. به عبارت ساده، تا زمانی که ین ژاپن ارزان ترین ارز تامین مالی باشد، انگیزه زیادی برای unwind گسترده وجود ندارد.
چرا ترس از جهش ین اغراق شده است
سه نکته کلیدی واقعیت را تغییر می دهد:
- اول: حتی پس از افزایش مورد انتظار، نرخ رسمی ژاپن همچنان زیر سطوح کشورهای عمده قرار خواهد گرفت؛ یعنی اختلاف نرخ همچنان به نفع دارایی های خارجی است.
- دوم: بازارها بسیاری از این حرکت را پیشاپیش قیمت گذاری کرده اند—بازده اوراق دولتی ژاپن (JGB) در نزدیکی سقف های چنددهه ای قرار دارد و این نشان می دهد شوک ناگهانی کمتر محتمل است.
- سوم: پوزیشن سپِکولاتورها روی ین از ماه ها قبل تغییر کرده و فضای زیادی برای خرید هیجانیِ ین وجود ندارد.
بازده اوراق: سیگنال واقعی بازار
بازده 10 ساله JGB اکنون به سطوحی رسیده که نشان می دهد بازارها از مدتی پیش انتظار تنگ تر شدن سیاست پولی ژاپن را داشته اند. این وضعیت یعنی تأثیر واقعی ممکن است نه از طریق جهش ناگهانی ین ژاپن، بلکه از طریقِ نگه داشته شدن یا افزایشِ بازده اوراق در سطح جهانی باشد—امری که هزینه تأمین مالی را بالا می برد و اشتها برای ریسک را کاهش می دهد.
پوزیشن ها و خطر روانی
داده های پوزیشن گیری نشان می دهد از اوایل سال جاری، سفته بازان موضع خالصِ خرید روی ین ژاپن گرفته اند؛ یعنی قبل از هر تصمیمی، بازار تا حدی خود را تنظیم کرده است. این با وضعیتِ میانه 2024 که پوزیشن ها به سمت فروش ین تمایل داشت تفاوت اساسی دارد—آنجا یک شوک واقعی ایجاد شد. حالا چنین شوک ناگهانی کمتر محتمل است.
پیام برای بازارهای کریپتو
بیت کوین و سایر دارایی های ریسکی ممکن است از مسیر غیرمستقیم تاثیر بپذیرند: اگر سیاست های BOJ و دیگر عوامل باعث شوند بازده های خزانه داری آمریکا بالا بماند، هزینه فرصت نگه داشتن دارایی های ریسکی افزایش می یابد و فشار فروش رخ خواهد داد. بنابراین به جای تمرکز صرف روی ین ژاپن به عنوان عاملِ مستقیمِ سقوط بیت کوین، بهتر است بازده های جهانی و تمایلات ریسک پذیری را زیر نظر بگیریم.
نکاتی که معامله گران باید دنبال کنند
- روند بازده JGB و فاصله آن با نرخ رسمی BOJ.
- میزان پوزیشن گیری سفته بازان روی ین و تغییرات ناگهانی آن.
- سطح بازده اوراق خزانه آمریکا و پیامدهای آن برای دارایی های ریسکی.
برای بررسی تأثیرات مستقیم روی بازار بیت کوین می توانید تازه ترین تحلیل ها و اخبار مرتبط با بیت کوین را در بخش بخش بیت کوین دنبال کنید. همچنین تحلیل های تکنیکال و رفتار قیمت کمک می کند تا تصویری به روز از ریسک داشته باشید؛ مقالات مرتبط را در تحلیل تکنیکال بیابید.
اگر به منابع بین المللی علاقه مندید، مروری بر توضیحات تحلیلیِ Investing می تواند کمک کننده باشد.
جمع بندی نهایی
افزایش نرخ BOJ می تواند نوسان ایجاد کند، اما سناریویِ یک جهش ناگهانی ین ژاپن که به طور خودکار موجِ انبوه unwind را به راه بیندازد، طبق شواهد کمتر محتمل است. ریسک واقعی در این است که تنگ تر شدن پولی ژاپن به تثبیت یا افزایش بازده های جهانی بینجامد و از آن مسیر، اشتهای بازار برای دارایی های ریسکی—از جمله بیت کوین—را کاهش دهد. بنابراین نگاه دقیق تر به بازده ها و پوزیشن ها ضروری است، نه فقط توجه به حرکت مستقیمِ ین.
