توسط : در سه ماهه سوم، حجم وام های آن چین به اوج جدیدی رسید و مجموع قرض های با وثیقه رمزنگاری به 73.6 میلیارد دلار افزایش یافت. افزایش ناگهانی بیشتر توسط وام های آن چین هدایت شد و حالا وام های آن چین 66.9٪ از کل بدهی های با وثیقه رمزنگاری را تشکیل می دهند. این تحول نشان می دهد که بازار وام دهی رمزنگاری ها در ترکیب ساختارها تغییر کرده و وثیقه ها نسبت به چرخه قبلی سالم تر شده اند.
چرایی رشد وام های آن چین و سهم DeFi
گزارش Galaxy Research نشان می دهد که افزایش شدید عمدتاً از سمت وام دهی در زنجیره (onchain lending) بوده است؛ وام های دیفای (DeFi) به تنهایی 55٪ رشد کردند و به رکورد تاریخی 41 میلیارد دلار رسیدند. این رشد تحت تأثیر مشوق های مبتنی بر امتیاز، گسترش انواع جدید وثیقه مانند Pendle Principal Tokens و راه اندازی سریع در زنجیره های نوظهور بوده است.
نقش پلتفرم ها و زنجیره های نوظهور
پلتفرم هایی مانند Aave و پروژه هایی که روی زنجیره هایی مثل Plasma مستقر شدند، حجم قابل توجهی را به بازار قرض ها وارد کردند؛ به طوری که Plasma در پنج هفته اول بیش از ۳ میلیارد دلار قرض جذب کرد. این توسعه ها نشان دهنده متنوع تر شدن منابع وثیقه و افزایش رقابت بین پروتکل ها برای جذب نقدینگی است.
وضعیت وام دهی متمرکز و وثیقه ها
وام دهندگان متمرکز نیز بهبود نشان دادند؛ مانده وام های CeFi حدود 37٪ افزایش یافت و به 24.4 میلیارد دلار رسید، اما شرایط وثیقه ای بسیار سخت گیرانه تر است. بر اساس گزارش، تتر (Tether) نزدیک به 60٪ از وام های ردیابی شده در بخش CeFi را در اختیار دارد که نقش مهمی در تامین نقدینگی ایفا می کند.
جهش لیکوئیدیشن ها و پیامدهای آن
در 10 اکتبر، یک آبشار لیکوئیدیشن به ارزش حدود 19 میلیارد دلار اتفاق افتاد که بزرگ ترین رویداد تک روزه تاریخ لیکوئیدیشن های آتی کریپتو بود. با این حال، Galaxy می گوید این رویداد ناشی از مکانیسم های ریسک صرافی ها و سیستم های اتودلوِراژ (auto-deleveraging) بود و لزوماً نشان دهنده ضعف سیستمیک اعتباری نیست. بسیاری از موقعیت ها به صورت مکانیکی و توسط سیستم های صرافی کاهش ریسک یافتند.
ترکیب بدهی و چشم انداز شفاف تر
علاوه بر وام های خرد، استراتژی های خزانه دیجیتال شرکت ها (DAT) نیز از اهرم استفاده می کنند و بیش از 12 میلیارد دلار بدهی معوق مربوط به شرکت های دارنده دارایی های رمزنگاری ثبت شده است. مجموع بدهی صنعت، از جمله صدور DAT، به رکورد 86.3 میلیارد دلار رسید.
- ساختارهای وثیقه ای شفاف تر جایگزین اعتبارهای بدون پشتوانه شده اند.
- بیش از 80٪ بازار آن چین اکنون در اختیار اپلیکیشن های وام دهی است و استیبل کوین های پشتیبانی شده با CDP به 16٪ کاهش یافته اند.
- بقایای چرخه قبلی غالباً از مدل های بدون وثیقه فاصله گرفته و به مدل های تماماً وثیقه ای روی آورده اند تا جذب سرمایه نهادی یا عرضه عمومی بهتر میسر شود.
خلاصه و ریسک های پیش رو
داده ها نشان می دهد که اهرم در بازار کریپتو دوباره در حال افزایش است اما پایه های آن محکم تر و شفاف تر است، چرا که ساختارهای وثیقه ای جایگزین اعتبارهای نامشخص پیشین شده اند. با این وجود، تمرکز و ریسک در نهادهای بزرگ CeFi و احتمال وقوع آبشارهای لیکوئیدیشن در شرایط ناپایدار همچنان ریسک های بالقوه ای هستند که باید پایش شوند. برای مطالعه بیشتر درباره تحولات DeFi و تحلیل های زنجیره ای می توانید به بخش DeFi و Blockchain در مجله دیجکس مراجعه کنید.
برای اطلاعات بیشتر و داده های تکمیلی به منبع گزارش مراجعه کنید.
