توسط : سال 2025 با یک غافلگیری شروع شد: نوسان ضمنی بیت کوین آرام آرام آب رفت و بازار در سکوتی حساب شده فرو رفت. نوسان ضمنی بیت کوین در حالی پایین آمد که موسسات با استراتژی های منظم روی بازار آپشن فعال شدند، روی دارایی های اسپات خود اختیار خرید (call) فروختند و از همین سکون، درآمد ساختند.
تصویر تازه نوسان ضمنی بیت کوین در 2025
شاخص های نوسانی مانند BVIV از ولمکس و DVOL صرافی دریبت نشان می دهد انتظارات برای نوسان 30 روزه سالانه بیت کوین از حوالی 70 درصد در ابتدای سال به نزدیکی 45 درصد در پایان سال رسیده است؛ حتی در سپتامبر کف 35 درصد هم لمس شد. این کاهش پیوسته، اثر مستقیم افزایش عرضه آپشن از سوی موسسات است که روی موجودی های بیت کوین و حتی ETF های اسپات خود، اختیار خرید (call) پوششی می فروشند تا پریمیوم نقدی دریافت کنند.
ایمرن لناخا، بنیانگذار Options Insights، در شبکه ایکس نوشت که با ورود پررنگ سرمایه های نهادی، ساختار نوسان ضمنی بیت کوین تغییر کرد؛ آنها با فروش اختیار خرید (call) روی رشدهای احتمالی، به طور سیستماتیک از بازار ییلد گرفتند و فشار نزولی پایدار بر نوسان اعمال کردند.
فروش پوششی اختیار خرید روی دارایی های اسپات
در بازار آپشن، قراردادها به خریدار حق می دهند تا تاریخ معین، دارایی را با قیمت مشخص بخرند یا بفروشند؛ اختیار خرید (call) شرط بندی صعودی روی خرید در قیمت از پیش تعیین شده است و اختیار فروش (put) ابزار فروش در قیمت مشخص و غالبا ابزاری برای پوشش ریسک نزولی. وقتی شما آپشن می فروشید، مثل فروش بلیت بخت آزمایی است: پریمیوم را همان ابتدا می گیرید و اگر قرارداد بی ارزش منقضی شود، سود شما همان پریمیوم است. آمار بلندمدت نیز معمولا به نفع فروشندگان است چون بسیاری از آپشن ها در نهایت بی ارزش می شوند.
برای موسساتی که جیب عمیقی دارند و بیت کوین یا ETF های اسپات نگه می دارند، فروش اختیار خرید (call) خارج از پول روی این دارایی ها، راهی ساده برای ساخت درآمد غیرفعال بوده است. در دوره های رکود قیمتی که حرکت خاصی در تحلیل تکنیکال هم دیده نمی شود، این استراتژی مثل یک ماشین پریمیوم عمل کرده و نوسان ضمنی بیت کوین را پایین نگه داشته است.
شاخص ها چه می گویند؟ از 70 درصد تا 45 درصد
هر دو شاخص BVIV و DVOL سال را حوالی 70 درصد آغاز کردند و حالا نزدیک 45 درصد ایستاده اند. این مسیر نزولی، همزمان با رشد قابل توجه جریان های «فروش پوششی» در بازار آپشن رخ داد. جیک استروفسکیس، رئیس میز OTC در وینترمیوت، در یادداشتی خطاب به رسانه ها گفت بیش از 12.5 درصد از کل بیت کوین های استخراج شده اکنون در ETF ها و خزانه ها نگهداری می شود. چون این دارایی ها ذاتا ییلد تولید نمی کنند، «call overwriting» یا همان فروش اختیار خرید (call) روی موجودی موجود، در سال 2025 به جریان غالب تبدیل شد و از سمت عرضه، فشار مداومی بر IV وارد کرد.
نتیجه؟ نوسان ضمنی بیت کوین در بیشتر سال آرام تر از همیشه بود و بازار آپشن بیت کوین بیش از هر زمان دیگری شبیه بازارهای سنتی رفتار کرد؛ جایی که بازیگران حرفه ای با ابزارهای پوشش ریسک، نوسان را می خرند و می فروشند، نه فقط جهت قیمت را.
چرا تقاضا برای اختیار فروش (put) بیشتر شد؟
یکی دیگر از اثرات ورود موسسات، تغییر توازن پریمیوم میان اختیار فروش (put) و اختیار خرید (call) بود. در بخش عمده 2025، اختیار فروش (put) در سررسیدهای کوتاه و بلند با پریمیوم بالاتر از اختیار خرید (call) معامله شد. این «سوگیری put» بر خلاف سال های قبل است که در سررسیدهای بلند مدت، سوگیری صعودی call معمولا دست بالا را داشت.
این تغییر الزاماً به معنای بدبینی نیست؛ بلکه نشان می دهد پول های حرفه ای و در اندازه واقعی، پوزیشن های لانگ خود را با اختیار فروش (put) پوشش می دهند. همان طور که لناخا توضیح می دهد، فشار بر سمت صعود و تقاضا برای پوشش ریسک که میان سرمایه گذاران نهادی رایج است، به تدریج «سوگیری call» را به «سوگیری put» تبدیل کرد و این الگو در کل ساختار سررسید گسترش یافت؛ نشانه ای از اینکه پول واقعی، لانگ و در عین حال هج شده است. الزاما سیگنالی نزولی نیست.
مسیر بعدی نوسان ضمنی بیت کوین؛ آرامش پایدار یا توفان پس از سکوت؟
وقتی نوسان ضمنی بیت کوین به محدوده های پایین می رسد، دو سناریو محتمل است: یا فشار فروش آپشن از سوی موسسات ادامه می یابد و IV در کانالی پایین نوسان می کند، یا یک رویداد قیمتی بزرگ عرضه و تقاضا را به هم می زند و جهش نوسان را رقم می زند. برای اکنون، تا زمانی که بخش بزرگی از موجودی ها در ETF ها و خزانه ها قفل باشد و فروش اختیار خرید (call) به عنوان استراتژی غالب ادامه پیدا کند، احتمال تداوم این آرامش بیشتر است.
در عمل، معامله گران حرفه ای معمولا در دوره های نوسان ضمنی پایین، به دنبال اسپردهای هوشمندانه در بازار آپشن، ساختاردهی پوزیشن های پوششی و رصد واگرایی های نوسان تحقق یافته در برابر نوسان ضمنی هستند. به بیان دیگر، حتی اگر قیمت حرکت زیادی نکند، خود نوسان و قیمت آپشن ها فرصت می سازد.
برای آشنایی بیشتر با ابعاد این تغییرات در اکوسیستم و پیوند آن با پذیرش نهادی، می توانید پوشش های دسته بلاکچین و بیت کوین را در دیجکس دنبال کنید. همچنین منبع پوشش اولیه این روند را در گزارش اختصاصی زیر ببینید: …
جمع بندی
نوسان ضمنی بیت کوین در 2025 با ورود موسسات، فروش پیوسته اختیار خرید (call) روی دارایی های اسپات و ترجیح پوشش ریسک با اختیار فروش (put) وارد فاز آرامش شد. تا زمانی که این ساختار سرمایه و رفتار، دست نخورده بماند، بازار آپشن احتمالاً به تولید ییلد برای نگه داران بلندمدت ادامه می دهد و IV در محدوده های پایین تر می چرخد. اما همان طور که تاریخ کریپتو نشان داده، آرامش همیشگی نیست و هر «سکون طولانی»، می تواند مقدمه حرکتی جدید باشد.
