توسط : استیبل کوین دلاری حالا در مرکز یک مناقشه بزرگ قرار گرفته است. گزارش دسامبر صندوق بین المللی پول این ریسک را برجسته می کند که توکن های متصل به دلار ممکن است جریان سرمایه را تسهیل کنند و باعث جایگزینی ارزها در بازارهای نوظهور شوند. این هشدار انگار زنگ خطر را به صدا درآورده است؛ اما سوال واقعی این است: آیا این بازار به اندازه ای بزرگ شده که بتواند کنترل سیاست پولی را از دست بانک های مرکزی خارج کند؟
چرا صندوق بین المللی پول نگران است؟
در گزارش «درک استیبل کوین ها»، IMF به چند مسیر اصلی اشاره می کند: زیرپا گذاشتن محدودیت های جریان سرمایه، تسهیل فرار سرمایه و کاهش تأثیرگذاری ابزارهای مدیریت پولی. از نظر نهاد جهانی، ورود گسترده استیبل کوین دلاری به اقتصادهای با تورم بالا و ارزهای ناپایدار می تواند «جایگزینی ارز» را سرعت ببخشد؛ یعنی شهروندان به جای استفاده از پول محلی، به معادل دلاری دیجیتال پناه ببرند و کنترل نرخ ارز را تضعیف کنند.
مکانیسم های فرار سرمایه با استیبل کوین دلاری
ویژگی بنیادی این دارایی ها این است که به مرجع خارجی مثل دلار متصل هستند و روی بلاکچین های عمومی معامله می شوند. نتیجه این است که هر فرد در هر نقطه جهان می تواند معادل دلار را بدون نیاز به افتتاح حساب بانکی یا عبور از سازوکارهای سنتی تبادل ارز به دست آورد. این دسترسی مستقیم، در شرایط بحران می تواند باعث تسریع خروج سرمایه و تشدید کاهش ارزش پول محلی شود.
در گزارش آمده است: «استیبل کوین ها می توانند برای دور زدن تدابیر مدیریت جریان سرمایه به کار روند. اجرای این تدابیر به واسطه های مالی شناخته شده وابسته است، اما استیبل کوین ها مسیری خارج از این سازوکارها فراهم می کنند.» برای مطالعه گزارش کامل IMF می توانید از این مرجع استفاده کنید: منبع
آیا بازار استیبل کوین دلاری به آن حد رسیده است؟
پاسخ بسیاری از کارشناسان منفی است. علیرغم رشد سریع، هنوز مقیاس کل بازار استیبل کوین ها در مقایسه با جریان های ارزی جهانی بسیار کوچک به نظر می رسد. نویسندگان و تحلیلگران می گویند بخش عمده استفاده از این توکن ها برای معاملات کریپتو و ورود و خروج از بازارهای دیجیتال است، نه به عنوان جایگزین نظام بانکی یا ابزار خزانه داری دولت ها.
به عنوان نمونه، محبوب ترین استیبل کوین ها یعنی USDT و USDC مجموعا حدود 264 میلیارد دلار ارزش بازار دارند که با وجود بزرگی، در برابر توده پولی و ابزارهای نقدی دلار ضعیف به نظر می رسد. دلار در جهان عمق و قدمتی دارد که هیچ استیبل کوینی در کوتاه مدت قادر نخواهد بود آن را جابه جا کند.
دیدگاه های تحلیلی
تحلیلگران موسسات معتبر می گویند که تا زمانی که بازار استیبل کوین دلاری به اندازه جریان های بین المللی اوراق، سهام و ابزارهای غیرقابل تحویل نرسد، تأثیر سیستمیک محدود خواهد ماند. از طرفی محدودیت های قانونی و چارچوب های نظارتی ملی مانع از گسترش سریع در بسیاری از اقتصادهای نوظهور می شود. برای بررسی پیامدهای حقوقی و مقرراتی می توانید به تحلیل های مرتبط با بازار و قوانین بلاکچین در اینجا مراجعه کنید: قوانین و بلاکچین و برای تحلیل های بنیادی بیشتر در مورد اثرات این پدیده روی بازارهای مالی، این مطلب را بخوانید: تحلیل بنیادی.
شواهد میدانی و جریان های عبوری
داده های بین المللی نشان می دهد جریان های برون مرزی استیبل کوین ها از اوایل 2022 رشد کرده و در برخی مسیرها از دارایی های دیجیتال بدون پشتوانه نیز پیشی گرفته است. حجم مطلق بیشترین تراکنش ها در آسیا-اقیانوسیه متمرکز است، اما وقتی نسبت به تولید ناخالص داخلی سنجیده می شود، آفریقا، خاورمیانه و آمریکای لاتین و کارائیب نسبت به تقاضای محلی برای استیبل کوین دلاری جلوتر هستند. این مناطق با نیاز به روش های پرداخت دلاری و حفاظت از ارزش روبرو هستند و استیبل کوین ها توانسته اند تا حدی این نیاز را پاسخ دهند.
جمع بندی و چشم انداز
جمع بندی این است که خطرات واقعی و قابل توجه اند، اما زمان بندی و شدت آنها نامشخص است. اگر بحران گسترده ای مثل «تِیپر تَنتروم» 2013 رخ دهد، استیبل کوین دلاری می تواند مکانیزم انتقال را سریعتر کند و در نتیجه فشار بر ارزهای محلی را تشدید کند. در مقابل، اندازه فعلی بازار و چارچوب های نظارتی موجود مانع از وقوع یک شوک سیستمیک فوری می شوند.
در نهایت، سیاست گذاران باید ترکیبی از نظارت هوشمند، ابزارهای کنترل جریان سرمایه و همکاری بین المللی را در دستور کار قرار دهند تا از تبدیل شدن استیبل کوین دلاری به کانالی برای فرار سرمایه و برهم زدن ثبات پولی جلوگیری کنند. آینده نشان می دهد که آیا این هشدارها به تغییر سیاست ها منجر خواهند شد یا بازار خودبه خود مسیر خود را پیدا خواهد کرد.
