توسط : بازارها به نرخ بهره خیره شده اند، اما صورتجلسه فدرال رزرو داستان دیگری روایت می کند. خطر آرام و بی سر و صدای کمبود نقدینگی در حال بزرگ شدن است. نشانه ها زیادند، زمان کم است. صورتجلسه فدرال رزرو می گوید اگر کاری نکنیم، یک لرزش کوچک می تواند به موجی بزرگ در بازارهای پولی تبدیل شود.
صورتجلسه فدرال رزرو چه می گوید؟
این صورتجلسه که مربوط به نشست 9 تا 10 دسامبر 2025 است و در 30 دسامبر منتشر شد، نشان می دهد سیاست گذاران از چشم انداز کلان راضی بودند و بازار نیز عمدتا یک کاهش 0.25 واحد درصدی را برای همان نشست و کاهش های بیشتری را در 2026 قیمت گذاری کرده بود. با این حال، تمرکز بحث ها از خود نرخ بهره فراتر رفت و روی جای حساسی فرود آمد: کارکرد بی نقص بازارهای تامین مالی کوتاه مدت.
به زبان ساده، مقام ها نگرانند که حتی با ثابت ماندن نرخ ها، سیستم مالی با کمبود نقدینگی روبرو شود. صورتجلسه فدرال رزرو تاکید می کند سطح «ذخایر» بانکی به محدوده ای رسیده که از نظر فنی «کافی» تلقی می شود؛ اما همین محدوده کافی، حساس و شکننده است. کافی است تقاضا کمی تکان بخورد تا هزینه های وام گیری یک شبه بالا برود و نقدینگی تحت فشار قرار گیرد.
نقطه کانونی: نقدینگی کوتاه مدت و ذخایر بانکی
بازارهای وام دهی یک شبه، جایی که بانک ها و موسسات مالی برای تسویه روزانه خود پول جابجا می کنند، نشانه های کسری را فاش کرده اند. صورتجلسه فدرال رزرو می نویسد نرخ های ریپو یک شبه هم بالاتر رفته و هم پرنوسان شده است، شکاف بین نرخ های بازار و نرخ های اداره شده توسط فدرال رزرو افزایش یافته و اتکا به عملیات ریپوی ایستاده فدرال رزرو بیشتر شده است.
نشانه های هشدار از دل صورتجلسه فدرال رزرو
- نوسان و جهش های مقطعی در نرخ های ریپو یک شبه
- افزایش شکاف بین نرخ های بازار و نرخ های اداره شده فدرال رزرو
- استفاده بیشتر از ابزار ریپوی ایستاده به عنوان تکیه گاه نقدینگی
چند نفر از شرکت کنندگان یادآور شدند که این فشارها سریع تر از دوره تعدیل ترازنامه 2017 تا 2019 در حال شکل گیری است؛ مقایسه ای نگران کننده که می گوید شرایط تامین مالی می تواند شتابان بدتر شود.
فصل های پرتنش، ریسک های تازه
فصل بندی نقدینگی هم بی تاثیر نیست. برآوردهای کارکنان نشان می دهد انتهای سال، تغییرات اواخر ژانویه و به ویژه موج بزرگ بهاری ناشی از واریز مالیات ها به حساب خزانه داری نزد فدرال رزرو می تواند ذخایر را به شدت تخلیه کند. بدون اقدام پیشدستانه، ذخایر به زیر سطح راحتی می لغزد و ریسک اختلال در بازارهای یک شبه بالا می رود.
اقدامات روی میز: خرید اوراق و تقویت سپر ریپو
برای مهار ریسک، شرکت کنندگان درباره آغاز خرید اوراق خزانه کوتاه مدت بحث کردند تا در گذر زمان سطح ذخایر «کافی» حفظ شود. صورتجلسه فدرال رزرو روشن می کند که این خریدها قرار نیست موضع سیاست پولی را تغییر دهد؛ هدف، کنترل بهتر نرخ ها و روان نگه داشتن چرخ دنده های بازار پول است. نظرسنجی های نقل شده در متن، مجموع این خریدها در سال اول را حدود 220 میلیارد دلار برآورد می کنند.
بازتعریف نقش ریپوی ایستاده
در کنار این، مقام ها می خواهند کارایی ابزار ریپوی ایستاده را بالا ببرند؛ ابزاری پشتیبان برای تامین نقدینگی در فشارهای مقطعی. پیشنهادها شامل حذف سقف کلی استفاده و شفاف سازی پیام رسانی است تا فعالان بازار آن را بخشی عادی از چارچوب عملیاتی فدرال رزرو ببینند، نه علامتی از بحران.
اثر فوری بر بازارها و کریپتو
جابه جایی تمرکز از نرخ به نقدینگی می تواند مسیر دلار، بازدهی اوراق و سهام مالی را تغییر دهد. در دنیای دارایی های دیجیتال نیز نقدینگی حرف اول را می زند. تجربه نشان داده هرگاه دلار در گردش سیستم مالی نرم تر حرکت کند، اشتهای ریسک بالا می رود و بازار کریپتو از بیت کوین گرفته تا آلت کوین ها نفس راحت تری می کشند. برای دنبال کردن تاثیرات کلان بر بیت کوین، به بخش بیت کوین و برای خواندن تحلیل های کلان بیشتر، به تحلیل فاندامنتال سر بزنید.
تصمیم بعدی کجاست؟
فعلا دامنه هدف نرخ وجوه فدرال روی 3.50 تا 3.75 درصد قرار دارد و نشست بعدی FOMC برای 27 تا 28 ژانویه 2026 برنامه ریزی شده است. طبق ابزار FedWatch شرکت CME در تاریخ 1 ژانویه، معامله گران 85.1 درصد احتمال می دهند نرخ ها ثابت بماند و 14.9 درصد شانس یک کاهش 0.25 واحد درصدی به دامنه 3.25 تا 3.50 درصد را می دهند. منبع داده ها را می توانید در CME FedWatch ببینید.
جمع بندی صورتجلسه فدرال رزرو
صورتجلسه فدرال رزرو پیامی روشن دارد: ریسک اصلی این روزها نه از مسیر نرخ بهره، بلکه از گذرگاه نقدینگی می آید. با خرید هدفمند اوراق خزانه کوتاه مدت و بازطراحی سپر ریپو، فدرال رزرو می خواهد قبل از شدت گرفتن فشارهای فصلی 2026، از خشکی بازار جلوگیری کند. اگر این راهبرد به موقع و به اندازه اجرا شود، بازارهای پولی آرام تر می مانند و نوسان های ناگهانی کمتری به دارایی های ریسکی از جمله کریپتو سرایت می کند. در غیر این صورت، یک لغزش کوچک می تواند به موجی بزرگ تبدیل شود؛ موجی که از بازارهای یک شبه آغاز می شود، اما پایانش می تواند در قیمت دارایی های پرریسک باشد.
