نقدینگی بازار رمزارزها: عمق بازار ضعیف تر پس از پاک سازی اهرمی اکتبر

پس از پاک سازی گسترده اهرمی در اکتبر، نقدینگی بازار رمزارزها آرام به نظر می رسد اما زیر سطح، عمق دفتر سفارش ها به طور ساختاری کاهش یافته و محیط معاملاتی حساس تر شده است.

عمق بازار بیت کوین و اتریوم همچنان ضعیف تر است

داده ها نشان می دهد که عمق سفارش برای هر دو دارایی اصلی، بیت کوین و اتریوم، هنوز هم نسبت به اوایل اکتبر به طور معنی داری کمتر است؛ این موضوع بیشتر شبیه عقب نشینی بازارسازان است تا یک اختلال موقتی. کاهش در نقدینگی بازار باعث شده بازارها در برابر سفارشات بزرگ آسیب پذیرتر شوند.

طبق گزارش CoinDesk Research، عمق تجمعی بیت کوین در محدوده ۱ درصد از قیمت میانی نزدیک به ۲۰ میلیون دلار بود که تا ۱۱ نوامبر به حدود ۱۴ میلیون دلار کاهش یافت؛ کاهش تقریبی یک سوم. این کاهش در نقدینگی بازار نشان دهنده تغییر ساختاری در تعهد بازارسازان است.

معیارهای عمق و مفهوم آن

عمق بازار معیاری است که معامله گران برای سنجش مقیاس نقدینگی استفاده می کنند. در بازه ۱ درصد، این معیار نشان می دهد چه مقدار سرمایه لازم است تا قیمت بازار ۱ درصد جابه جا شود، با احتساب مجموع سفارشات لیمیت موجود در دفتر. وقتی نقدینگی بازار نازک باشد، معامله گران بزرگتر از انجام معاملات حجیم منصرف می شوند چرا که احتمال لغزش قیمت و حرکت به سطوحی که نقدینگی کافی وجود دارد افزایش می یابد.

روند مشابه در اتریوم و پیامدها

اتریوم نیز الگوی تقریبا مشابهی را نشان می دهد؛ در ۹ اکتبر عمق ETH در محدوده ۱ درصد اندکی بیش از ۸ میلیون دلار بود که در اوایل نوامبر به زیر ۶ میلیون دلار رسید. کاهش عمق در بازه های ۰.۵٪ و ۵٪ نیز مشهود است و این ساختار بازار را دگرگون کرده است. فقدان بازگشت کامل نقدینگی بازار برای این دو دارایی بزرگ، تابع زمان نیست و تحلیل ها آن را تغییری ساختاری قلمداد می کنند.

تاثیر بر استراتژی ها و بازیگران مختلف

• معامله گران جهت دار: کاهش نقدینگی بازار ریسک اسلیپیج را بالا می برد و اجرای پوزیشن های بزرگ را دشوارتر می کند.
• شرکت های دلتا-خنثی: استراتژی هایی که به آربیتراژ و برداشت اسپردها متکی اند، باید سایز پوزیشن خود را کاهش دهند که می تواند سودآوری را تضعیف کند.
• معاملات نوسانی: کاهش نقدینگی می تواند نوسانات شدیدتری ایجاد کند که برای برخی استراتژی های آپ ساید (مثل استرادل آپشن) سودآور است اما ریسک کلی بازار را بالا می برد.

آلت کوین ها: بازیابی سریع تر اما نه کامل

سبد ترکیبی از SOL، XRP، ATOM و ENS در زمان پاک سازی اکتبر کاهش عمق بیشتری را تجربه کرد؛ عمق در محدوده ۱ درصد شبانه از حدود ۲.۵ میلیون دلار به نزدیک ۱.۳ میلیون دلار سقوط کرد اما پس از فروکش کردن نوسان، بازارسازان سفارش ها را سریع تر بازگرداندند. با این حال، این بازیابی به سطح اوایل اکتبر نرسید و هنوز حدود ۱ میلیون دلار کمتر از قبل است. به عبارت دیگر، آلت کوین ها پس از یک شوک پانیک سریع تر بازگشتند اما نقدینگی بازار کامل را بازیابی نکردند.

دو رژیم متفاوت نقدینگی

تحلیلگران CoinDesk این واگرایی را به دو رژیم متفاوت نقدینگی نسبت می دهند: آلت کوین ها دچار فروپاشی هیجانی و بازگشت تهاجمی بازارسازان شدند، در حالی که بیت کوین و اتریوم با خروج آهسته تر و هدفمندتر نقدینگی مواجه شدند که به یک پایه پایین تر و پایدارتر منجر شد. اینجا نیز نقدینگی بازار به صورت ساختاری تغییر کرده است.

عوامل کلان و جریان های صندوقی

خروج منابع از محصولات سرمایه گذاری رمزنگاری نیز عامل مهمی است. داده های CoinShares نشان داد که طی هفته منتهی به اول نوامبر حدود ۳۶۰ میلیون دلار خروج خالص رخ داده است، از جمله نزدیک به ۱ میلیارد دلار از ETFهای بیت کوین. فشار خروج سرمایه و تغییر انتظارات نسبت به نرخ فدرال رزرو باعث شده بازارسازان موجودی خود را کاهش داده، اسپردها را گسترش دهند و اندازه سفارش های ارائه شده را محدود کنند؛ این امر به کاهش نقدینگی بازار دامن زده است.

پیامدها برای معامله گران و چشم انداز

نتیجه عملی کاهش عمق این است که بازار رمزارزها شکننده تر از آن چیزی است که نمودار قیمت نشان می دهد. حالا برای جابه جایی بازار به سرمایه کمتری نیاز است و تراکنش های بزرگ صندوق ها، میزهای آربیتراژ یا ETFها می توانند تاثیر نامتناسبی ایجاد کنند. انتشار داده های کلان غیرمنتظره مثل CPI یا تغییر لحن فدرال رزرو نیز می تواند باعث واکنش های بُلد قیمت شود. همچنین نبود نقدینگی کافی ریسک زنجیره ای از لیکوئید شدن ها را افزایش می دهد.

این داده ها نشان می دهد که پاک سازی اهرمی اکتبر بیشتر از آنکه صرفا موقعیت های اهرمی را بازپس گیرد، ساختار بازار را بازتعریف کرده و نقدینگی بازار برای بیت کوین و اتریوم وارد یک رژیم نازک تر شده است. آلت کوین ها سریع تر بازگشته اند اما هنوز به سطح قبلی نرسیده اند.

با نزدیک شدن به پایان سال، بازار در موقعیتی شکننده تر قرار گرفته است و اینکه این خلأ نقدینگی موقتی باشد یا بخشی از فصل بعدی بازار، هنوز نامشخص است. برای بررسی تحلیل های بیشتر در مورد بیت کوین و ساختار بازار می توانید به مقالات مرتبط مراجعه کنید و نیز برای نگاه های فنی و ساختاری تر به دسته بندی بلاک چین سر بزنید.