تحلیل جامع بازار دیفای: افت ۵۵ میلیارد دلاری TVL و خوانش درست از داده ها

کاهش اخیر ۵۵ میلیارد دلاری در کل دارایی قفل شده (TVL) ممکن است در نگاه اول برای فعالان بازار نگران کننده باشد، اما بررسی دقیق تر نشان می دهد که بازار دیفای ساختاری مقاوم و در حال بلوغ دارد. افت دلاری TVL بیش از همه ناشی از کاهش قیمت دارایی های پایه است و نه خروج گسترده سرمایه از پروتکل ها.

علت اصلی کاهش TVL: کاهش قیمت دارایی ها

اتر (ETH) که مهم ترین دارایی در اکوسیستم دیفای است، حدود ۳۸٪ از ابتدای اکتبر کاهش قیمت داشته است. در کنار آن، توکن های حاکمیتی بزرگ مانند AAVE و LDO نیز به ترتیب حدود ۴۰٪ تا ۵۰٪ افت را تجربه کردند. این کاهش قیمت ها باعث شد که ارزش دلاری دارایی های قفل شده کاهش یابد، حتی اگر صاحبان دارایی ها وجوه خود را خارج نکرده باشند. بنابراین تحلیل صرفاً مبتنی بر TVL بدون در نظر گرفتن حرکت قیمتی، گمراه کننده است.

روند بلندمدت: سقف ها و کف های بالاتر

اگر به نمودار چندساله دیفای نگاه کنیم، از اواخر ۲۰۲۳ تاکنون روند کلی با ثبت سقف ها و کف های بالاتر ادامه یافته است. اوج های ۱۰۷، ۱۴۲ و ۱۷۸ میلیارد دلاری با فروریزش هایی به ۸۰ و ۸۹ میلیارد دل و اکنون ۱۲۳ میلیارد دلار همراه شدند؛ سطح فعلی هنوز بالاتر از کف های دوره های قبلی است که نشان دهنده یک بازار در حال تثبیت به جای سقوط کامل است.

معیارهای فعالیت زنجیره ای و نقش DEXها

فعالیت های آنچین نیز حکایت از پایداری دارد: حجم معاملات صرافی های غیرمتمرکز (DEX) در سال ۲۰۲۵ رشدی چشمگیر داشته است. به طوری که تنها بین ۱ تا ۲۶ نوامبر، DEXها حدود ۳۶۰ میلیارد دلار معامله را پردازش کردند که حتی از مجموع دادوستدهای کامل ماه ژوئن (۳۳۲ میلیارد دلار) فراتر رفت. این افزایش حجم عملیاتی، نشانه تمایل مداوم کاربران به استفاده از پروتکل های غیرمتمرکز است.

نمونه های استقامت پروتکل ها در بازار دیفای

علاوه بر داده های حجم معامله، پروتکل های وام دهی و خزانه داری دیجیتال نیز عملکرد قابل توجهی نشان داده اند. برای مثال، TVL آوه (Aave) اکنون در حدود ۳۲ میلیارد دلار قرار دارد که تقریباً دو برابر مقدار یک سال پیش است؛ حتی با وجود کاهش کلی بازار. این موضوع نشان می دهد که جریان های سرمایه داخلی و بهبود محصول می تواند مقاومت پروتکل ها را تقویت کند.

آیا این افت مشابه چرخه ۲۰۲۱ است؟

در چرخه ۲۰۲۱، TVL به سرعت از ۱۳ میلیارد دلار به ۲۱۰ میلیارد دلار افزایش یافت و سپس ظرف ماه ها تا کمتر از ۶۰ میلیارد دلار سقوط کرد؛ نوسانی بسیار تند و غیرپایدار. اما حرکت کنونی دیفای خلاف آن تجربه است: رشد تدریجی، ثبت سقف ها و کف های بالاتر و افزایش فعالیت های عملیاتی همگی نشان دهنده بلوغ بازار و کاهش احتمال ریزش های ناگهانی مشابه ۲۰۲۱ است.

نکات کلیدی برای سرمایه گذاران

• تفکیک کاهش دلاری TVL از خروج سرمایه: افت قیمت دارایی ها نقش محوری داشته است.
• رشد حجم DEXها و افزایش TVL در برخی پروتکل ها نشان دهنده تقاضای واقعی در اکوسیستم است.
• برای تحلیل جامع تر، علاوه بر TVL، باید معیارهایی مانند حجم تراکنش، تعداد آدرس های فعال و جریان های خزانه داری دیجیتال را نیز بررسی کرد.

برای آمار و داده های عملیاتی می توانید به منابع آنچین مرجع مانند DefiLlama مراجعه کنید. همچنین برای بررسی بیشتر روندها و تحلیل های فنی و بنیادی به مطالب مرتبط در سایت ما نگاه کنید: مقالات دیفای در دیجکس و تحلیل های بنیادی مرتبط در تحلیل های بنیادی.

جمع بندی

هرچند عدد ۵۵ میلیارد دلار کاهش TVL بزرگ به نظر می رسد، اما خوانش درست این داده نشان می دهد که بازار دیفای در حال طی کردن یک اصلاح قیمتی است نه فروپاشی ساختاری. افزایش مداوم فعالیت DEX، رشد TVL در پروتکل های کلیدی و ثبت سقف ها و کف های بالاتر همگی گواهی بر مقاوم ماندن این بخش از بازار ارزهای دیجیتال هستند. سرمایه گذاران هوشمند باید تمرکز خود را از یک شاخص منفرد به مجموعه ای از معیارهای آنچین و بنیادی انتقال دهند تا تصویر واقعی تری از سلامت اکوسیستم به دست آورند.