توسط : تحلیل جدید کانتور: وقتی Hyperliquid شبیه موج بعدی سولانا میشود
Hyperliquid حالا در مرکز یک بحث کلان قرار گرفته؛ بحثی درباره اینکه آیا میتواند بهجای یک پروتکل سفتهباز، به یک زیرساخت مالی مولد درآمد تبدیل شود. کانتور فیتزجرالد مدلی ارائه کرده که در آن این اکوسیستم میتواند بازارهایی به ارزش صدها میلیارد دلار را جذب کند و سرمایهگذاران را به مدلسازی درآمدهای پایدار ترغیب نماید.
چرا Hyperliquid از منظر کانتور مفهوم تازهای دارد
گزارش کانتور تاکید دارد که HYPD و PURR فراتر از شرکتهای صرفا خزانهداری دیجیتال هستند. آنها نه تنها کوین را انبار نمیکنند و منتظر افزایش قیمت نمیمانند، بلکه از طریق استیکینگ، اعتبارسنجی و فعالیتهای بازارسازی بهصورت فعال درآمد ایجاد میکنند. این رویکرد Hyperliquid را بیشتر شبیه یک کسبوکار لایه ۱ نشان میدهد تا یک پروژه DeFi صرف.
مدل درآمدی و اعداد جذاب
در مدل ۱۰ ساله کانتور، Hyperliquid سالانه بیش از ۵ میلیارد دلار کارمزد تولید میکند و با احتساب ضریب ارزشی ۵۰ برابر، ارزش بازار HYPE به بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار میرسد. نکته مهم این است که HYPD و PURR به سرمایهگذاران عمومی این شانس را میدهند که از طریق ترازنامه فعال این رشد را رصد کنند، نه صرفا از طریق نگهداری توکن.
از کجا کارمزدها میآیند؟ بازار هدف و تاثیر CEXها
کانتور تاکید میکند که منبع اصلی کارمزدها بازارهایی است که اکنون در دست صرافیهای متمرکز قرار دارد. در سال ۲۰۲۵ حجم معاملات پرپچوال فراتر از ۶۰ تریلیون دلار گزارش شد. حتی سهمهای کوچک از این بازار عظیم میتواند صدها میلیارد دلار حجم اضافی و صدها میلیون دلار کارمزد سالانه برای Hyperliquid به ارمغان آورد. این یعنی رشد بر پایه مهاجرت نقدینگی موجود و نه ایجاد تقاضای سفتهبازانه.
سیاست بازخرید و اثر آن بر عرضه
کانتور به ساختار کارمزدی اشاره میکند که حدود ۹۹ درصد درآمد معاملات را برای بازخرید توکنها بازتوزیع میکند. این مکانیسم رشد حجم را مستقیما به کاهش عرضه مرتبط میسازد و از سویی دیگر از رقیقسازی سهامداران جلوگیری میکند. این مسئله کلیدی است؛ چون نقش مدل درآمدی را از صرفا افزایش تراکنشها به مولد کردن جریان نقدی تبدیل میکند.
رقابت و ریسک: Aster و تاثیر انگیزهها
گزارش همچنین رقابت رو به رشد را نمیپوشاند. شاخصترین رقیب، Aster است که با پشتوانه منافع مرتبط با بایننس و با موجی از انگیزههای امتیازی و ایردراپها توانست در ماههایی حجم خود را افزایش دهد. کانتور هشدار میدهد که نسبت حجم به اوپن اینترست در Aster بهصورت غیرمعمول بالاست؛ نشانهای از تریدهایی که بیشتر بهخاطر پاداشها انجام میشود تا بهخاطر باور جهتدار بازار. با کاهش این مشوقها، انتظار میرود نقدینگی به سمت مکانهایی برگردد که دفاتر سفارش عمیقتر، اجرای بهتر و مدل کارمزدی پایدارتر دارند.
آیا بازار ۵۰ برابر ضریب را خواهد پذیرفت؟
در نهایت سوال اصلی این است که آیا سرمایهگذاران حاضر خواهند شد به یک شبکه معاملاتی که با اهرم کار میکند، ضریب ۵۰ برابر بدهند؟ پاسخ هنوز نامشخص است. اما مقایسهای که کانتور با مسیر رشد سولانا انجام میدهد، نشان میدهد سرمایهگذاران ممکن است همان تحول فکری را اینبار درباره Hyperliquid تجربه کنند؛ یعنی از نگاه صرفا «توان عملیاتی» به نگاه «زیرساخت مالی مولد درآمد» منتقل شوند.
دریچههای دسترسی: HYPD و PURR
کانتور HYPD و PURR را بهعنوان ابزارهایی معرفی میکند که دسترسی عمومی به این موج رشد را فراهم میآورند. این دو دارایی نمایانگر بخشی از ترازنامه فعال و استراتژیهای بازارسازی هستند و نه فقط کیف پولی برای نگهداری توکن. بنابراین سرمایهگذاران بهجای شرطبندی صرف روی قیمت، در معرض جریانهای عملیاتی و سیاستهای بازخرید قرار میگیرند.
چشمانداز بازار و نکات پایانی
کانتور این سناریو را با تحولات قبلی بازار مقایسه میکند و میگوید اگر Hyperliquid بتواند نقدینگی صرافیهای متمرکز را بهسمت خود جلب کند، هم حجم معاملات و هم کارمزدها بهطور معنیداری رشد خواهند کرد. با این حال، سناریوی ۲۰۰ میلیارد دلاری به مجموعهای از فرضیات بستگی دارد: تداوم سهم بازار، پایداری مدل بازخرید و برتری اجرایی در برابر رقبایی که با انگیزههای کوتاهمدت حجمساز فعالیت میکنند.
برای درک بهتر این تحول و مقایسه آن با دیگر اکوسیستمها میتوانید گزارشهای مرتبط را در بخش آلتکوینها و تحلیلهای بنیادی بخوانید: آلتکوینها در دیجکس و تحلیل بنیادی.
منابع خارجی و بررسیهای تکمیلی در CoinDesk منتشر شده است. همچنین وضعیت کلی بازارهای بزرگ امروز بهصورت خلاصه اینگونه بود: بیتکوین حول ۸۷٬۵۷۲ دلار نوسان داشت و اتریوم نزدیک ۲٬۹۵۴ دلار معامله میشد، در حالی که شاخصهای منطقهای آسیا ترکیبی از تأثیر اخبار تجاری و تحولات ژئوپلیتیک را نشان میدادند.
این تحلیل نشان میدهد بحث ارزشگذاری پروتکلهای معاملاتی دیگر یک بازی صرفا تکنیکی نیست؛ بلکه بازتابی از سوالات بنیادین درباره اینکه کدام مدلهای کسبوکاری میتوانند جریانهای نقدی پایدار تولید کنند، است. Hyperliquid حالا در مرکز همین بحث قرار گرفته است.
