توسط : برخی تحلیلگران با این دیدگاه موافق نیستند که استیبل کوینها تهدیدی برای ثبات مالی جهانی باشند. در حالی که رشد سریع استیبل کوینها نگرانیهایی را برانگیخته، برخی مسئولان بانک مرکزی هشدار دادهاند که نوسانات ناشی از تعرفهها ممکن است به موج برداشت از استیبل کوینها منجر شود و فروش اجباری اوراق خزانه آمریکا را رقم بزند.
ریسکهای سیستمیک استیبل کوین
رشد سریع بازار استیبل کوینها میتواند خطراتی نظاممند داشته باشد؛ از جمله احتمال برداشتهای بزرگ که میتواند ثبات مالی جهانی را تحت تأثیر قرار دهد. برخی مقامهای بانکی این سناریو را با بحران لیمن در سال 2008 مقایسه میکنند که باعث هجوم به صندوقهای بازار پول و یخزدن نقدینگی بازارهای اعتباری شد.
در صورت رخداد یک برداشت گسترده از استیبل کوینها، ممکن است فشار فروش سریع و لحظهای اوراق خزانه آمریکا پدید آید که بهنوبه خود میتواند بازارهای تأمین مالی کوتاهمدت را دچار مخاطره کند. گزارشها نمونههایی از شوکهای اخیر را نشان میدهند که تصویر این احتمال را شفافتر میکنند؛ از جمله تهدیدهای تعرفهای و شکست بانکها که تأثیرهای قابلتوجهی بر بازار دیجیتال دلار داشتند.
نمونههای اخیر: از تهدید تعرفه تا depeg
تهدیدهای تعرفهای دونالد ترامپ، هرچند مستقیماً متوجه صنعت کریپتو نبود، اما شوکهایی را ایجاد کرد که اقتصاد دیجیتال دلاری را شدیدتر تحت تأثیر قرار دادند. تهدید 10 اکتبر رئیسجمهور آمریکا به اعمال تعرفههای 100 درصدی علیه چین ظرف یک روز تقریباً 20 میلیارد دلار از بازار کریپتو را پاک کرد.
نمونه دیگر، کاهش ارزش USDC در مارس 2023 پس از شکست Silicon Valley Bank بود؛ زمانی که نگرانیها درباره دسترسی به ذخایر، قیمت توکن را تا 0.88 دلار پایین آورد. این رخداد مثالی از نحوهٔ تأثیر شوکهای دنیای واقعی بر برداشتهای ناگهانی حتی از بزرگترین استیبل کوینهای با پشتوانه فیات است.
اظهارنظرهای مقامهای بانکی و گزارشهای بینالمللی
اولاف اسلایپن، حاکم بانک ملی هلند و از اعضای تصمیمگیری بانک مرکزی اروپا، به فایننشال تایمز گفت که هجوم به توکنهای دلاری میتواند باعث فروش اوراق خزانه شود و بانکهای مرکزی را وادار به بازنگری کامل در سیاستهای پولی کند. از منظر او، اگر تعرفهها باعث افزایش بازده و کاهش نقدینگی شوند، اوراق خزانه در زمانی که بیشترین نیاز وجود دارد، از ثبات کمتری برخوردار خواهند شد.
در مقابل، استیفن میرَن، یکی از اعضای فدرال رزرو آمریکا، این نگرانیها را پیشاپیش رد کرد و استیبل کوینها را نوآوریای خواند که بعضاً ناحق بدنام شدهاند. او تأکید کرد که استیبل کوینهای پرداختی طبق قوانین پیشنهادی GENIUS Act بازده ارائه نمیدهند و بیمه سپرده فدرال ندارند، و بنابراین احتمال جابهجایی گسترده وجوه از سیستم بانکی کمتر است.
گزارش بانک تسویه بینالمللی (BIS) و بانک مرکزی استرالیا (RBA) هشدار میدهند که استرس اقتصادی جهانی میتواند استفاده از استیبل کوینها را افزایش و در عین حال ارزش و نقدینگی داراییهای پشتیبان را تضعیف کند. بهعنوان مثال، گزارش BIS در ژوئن 2025 ذکر کرده است: «از دست رفتن اعتماد به استیبل کوینها میتواند به برداشتهای بزرگ و ناگهانی منجر شود که بازار بسیار مهم اوراق دولتی را دچار اختلال کند.»
آمار و پیشبینیها
RBA در گزارشی اشاره کرده که حجم استیبل کوینها بیش از 50 درصد طی 12 ماه منتهی به ژوئن 2025 رشد کرده است و پیشبینیهای صنعت دامنهای از 500 میلیارد تا 4 تریلیون دلار تا سالهای آتی را نشان میدهد. BIS نیز برخی پیشبینیها را بین 2 تا 3 تریلیون دلار تا 2030 برآورد کرده که در چنین مقیاسی حتی شوکهای متوسط نیز میتوانند با بحرانهای بازار خزانه رقابت کنند.
آیا استیبل کوینها امنتر از بانکها هستند؟
فریار شیرزاد، رئیس سیاستگذاری کوینبیس، معتقد است که پشتوانه کامل (full-reserve) میتواند استیبل کوینها را نسبت به سازوکارهای بانکی سنتی امنتر کند. او میگوید: «بانکها اغلب وامهای بلندمدت و پرریسکی میدهند که آنها را در معرض ریسکهای اعتباری و نقدینگی قرار میدهد. در مقابل، ناشران استیبل کوین معمولاً اوراق خزانه کوتاهمدت نگهداری میکنند که تقریباً بدون ریسک و بسیار نقدشونده است.»
این استدلال در حالی مطرح میشود که گزارشها درباره تمرکز بازار—که تتر و سیرکل حدود 80 درصد بازار را کنترل میکنند—هشدار میدهد که تمرکز بالا و رشد انفجاری، ریسک برداشتهای گسترده را افزایش میدهد. مطالعات بلاکچین و تحلیلهای بنیادین میتوانند برای درک بهتر ساختار بازار و ریسکها مفید باشند.
در نهایت، آیا یک بحران مشابه 2008 تکرار خواهد شد یا نه، زمان مشخص میکند. اما شواهد اخیر نشان میدهد که ترکیب رشد سریع، تمرکز بازار و شوکهای بیرونی میتواند سناریوهای ریسکزا را به واقعیت نزدیکتر کند. برای بررسی بیشتر و منابع بینالمللی مرتبط، به منبع خارجی مراجعه کنید.
نتیجهگیری: نظارت دقیقتر، چارچوبهای مقرراتی روشنتر و شفافیت در ذخایر پشتوانه میتواند از بروز سناریوهای برداشت گسترده و فروش اجباری داراییها جلوگیری کند. در عین حال، طرفداران این فناوری معتقدند که با طراحی مناسب، استیبل کوینها میتوانند نقش ثباتدهندهای در نظام مالی ایفا کنند.
