توسط : برخی تحلیل گران با این دیدگاه موافق نیستند که استیبل کوینها تهدیدی برای ثبات مالی جهانی باشند. در حالی که رشد سریع استیبل کوینها نگرانی هایی را برانگیخته، برخی مسئولان بانک مرکزی هشدار داده اند که نوسانات ناشی از تعرفه ها ممکن است به موج برداشت از استیبل کوینها منجر شود و فروش اجباری اوراق خزانه آمریکا را رقم بزند.
ریسک های سیستمیک استیبل کوین
رشد سریع بازار استیبل کوینها می تواند خطراتی نظام مند داشته باشد؛ از جمله احتمال برداشت های بزرگ که می تواند ثبات مالی جهانی را تحت تأثیر قرار دهد. برخی مقام های بانکی این سناریو را با بحران لیمن در سال 2008 مقایسه می کنند که باعث هجوم به صندوق های بازار پول و یخ زدن نقدینگی بازارهای اعتباری شد.
در صورت رخداد یک برداشت گسترده از استیبل کوینها، ممکن است فشار فروش سریع و لحظه ای اوراق خزانه آمریکا پدید آید که به نوبه خود می تواند بازارهای تأمین مالی کوتاه مدت را دچار مخاطره کند. گزارش ها نمونه هایی از شوک های اخیر را نشان می دهند که تصویر این احتمال را شفاف تر می کنند؛ از جمله تهدید های تعرفه ای و شکست بانک ها که تأثیرهای قابل توجهی بر بازار دیجیتال دلار داشتند.
نمونه های اخیر: از تهدید تعرفه تا depeg
تهدیدهای تعرفه ای دونالد ترامپ، هرچند مستقیماً متوجه صنعت کریپتو نبود، اما شوک هایی را ایجاد کرد که اقتصاد دیجیتال دلاری را شدیدتر تحت تأثیر قرار دادند. تهدید 10 اکتبر رئیس جمهور آمریکا به اعمال تعرفه های 100 درصدی علیه چین ظرف یک روز تقریباً 20 میلیارد دلار از بازار کریپتو را پاک کرد.
نمونه دیگر، کاهش ارزش USDC در مارس 2023 پس از شکست Silicon Valley Bank بود؛ زمانی که نگرانی ها درباره دسترسی به ذخایر، قیمت توکن را تا 0.88 دلار پایین آورد. این رخداد مثالی از نحوهٔ تأثیر شوک های دنیای واقعی بر برداشت های ناگهانی حتی از بزرگ ترین استیبل کوین های با پشتوانه فیات است.
اظهارنظرهای مقام های بانکی و گزارش های بین المللی
اولاف اسلایپن، حاکم بانک ملی هلند و از اعضای تصمیم گیری بانک مرکزی اروپا، به فایننشال تایمز گفت که هجوم به توکن های دلاری می تواند باعث فروش اوراق خزانه شود و بانک های مرکزی را وادار به بازنگری کامل در سیاست های پولی کند. از منظر او، اگر تعرفه ها باعث افزایش بازده و کاهش نقدینگی شوند، اوراق خزانه در زمانی که بیشترین نیاز وجود دارد، از ثبات کمتری برخوردار خواهند شد.
در مقابل، استیفن میرَن، یکی از اعضای فدرال رزرو آمریکا، این نگرانی ها را پیشاپیش رد کرد و استیبل کوین ها را نوآوری ای خواند که بعضاً ناحق بدنام شده اند. او تأکید کرد که استیبل کوین های پرداختی طبق قوانین پیشنهادی GENIUS Act بازده ارائه نمی دهند و بیمه سپرده فدرال ندارند، و بنابراین احتمال جابه جایی گسترده وجوه از سیستم بانکی کمتر است.
گزارش بانک تسویه بین المللی (BIS) و بانک مرکزی استرالیا (RBA) هشدار می دهند که استرس اقتصادی جهانی می تواند استفاده از استیبل کوین ها را افزایش و در عین حال ارزش و نقدینگی دارایی های پشتیبان را تضعیف کند. به عنوان مثال، گزارش BIS در ژوئن 2025 ذکر کرده است: «از دست رفتن اعتماد به استیبل کوین ها می تواند به برداشت های بزرگ و ناگهانی منجر شود که بازار بسیار مهم اوراق دولتی را دچار اختلال کند.»
آمار و پیش بینی ها
RBA در گزارشی اشاره کرده که حجم استیبل کوین ها بیش از 50 درصد طی 12 ماه منتهی به ژوئن 2025 رشد کرده است و پیش بینی های صنعت دامنه ای از 500 میلیارد تا 4 تریلیون دلار تا سال های آتی را نشان می دهد. BIS نیز برخی پیش بینی ها را بین 2 تا 3 تریلیون دلار تا 2030 برآورد کرده که در چنین مقیاسی حتی شوک های متوسط نیز می توانند با بحران های بازار خزانه رقابت کنند.
آیا استیبل کوین ها امن تر از بانک ها هستند؟
فریار شیرزاد، رئیس سیاست گذاری کوین بیس، معتقد است که پشتوانه کامل (full-reserve) می تواند استیبل کوین ها را نسبت به سازوکارهای بانکی سنتی امن تر کند. او می گوید: «بانک ها اغلب وام های بلندمدت و پرریسکی می دهند که آن ها را در معرض ریسک های اعتباری و نقدینگی قرار می دهد. در مقابل، ناشران استیبل کوین معمولاً اوراق خزانه کوتاه مدت نگهداری می کنند که تقریباً بدون ریسک و بسیار نقدشونده است.»
این استدلال در حالی مطرح می شود که گزارش ها درباره تمرکز بازار—که تتر و سیرکل حدود 80 درصد بازار را کنترل می کنند—هشدار می دهد که تمرکز بالا و رشد انفجاری، ریسک برداشت های گسترده را افزایش می دهد. مطالعات بلاک چین و تحلیل های بنیادین می توانند برای درک بهتر ساختار بازار و ریسک ها مفید باشند.
در نهایت، آیا یک بحران مشابه 2008 تکرار خواهد شد یا نه، زمان مشخص می کند. اما شواهد اخیر نشان می دهد که ترکیب رشد سریع، تمرکز بازار و شوک های بیرونی می تواند سناریوهای ریسک زا را به واقعیت نزدیک تر کند. برای بررسی بیشتر و منابع بین المللی مرتبط، به منبع خارجی مراجعه کنید.
نتیجه گیری: نظارت دقیق تر، چارچوب های مقرراتی روشن تر و شفافیت در ذخایر پشتوانه می تواند از بروز سناریوهای برداشت گسترده و فروش اجباری دارایی ها جلوگیری کند. در عین حال، طرفداران این فناوری معتقدند که با طراحی مناسب، استیبل کوینها می توانند نقش ثبات دهنده ای در نظام مالی ایفا کنند.
