توسط : مایکرو استراتژی در مرکز بحثهای شدید پیرامون ریسکهای مربوط به نگهداری بیتکوین قرار گرفته است. برخی منتقدان نگراناند که این شرکت تحت فشار بازار ناگزیر به فروش داراییهای بیتکوینی خود شود، اما جف دُرمن با بررسی ترازنامه، ساختار حکمرانی و جریان نقدی شرکت، این نگرانیها را «بیمورد» توصیف کرد.
دیدگاهها درباره مایکرو استراتژی و فروش اجباری بیتکوین
جف دُرمن، مدیر سرمایهگذاری شرکت مدیریت دارایی دیجیتال Arca، در پستی توضیح داد که ساختار شرکت و شرایط بدهیها احتمال فروش اجباری بیتکوین را کاهش میدهد. او به مالکیت ۴۲ درصدی مایکل سیلور اشاره کرد که از دید او «تصاحب فعال» شرکت را تقریباً غیرممکن میسازد و افزود که هیچ یک از بدهیهای شرکت شامل شرطهایی نیستند که شرکت را مجبور به نقد کردن بیتکوین کند.
انتقادات پیتر شیف
در طرف دیگر، پیتر شیف، منتقد دیرینه بیتکوین و رئیس Schiff Gold، در رشته پستهایی در شبکه اجتماعی X استدلال کرد که مدل کسبوکار مایکرو استراتژی مبتنی بر جذب خریداران درآمدمحور برای سهام ممتاز با بازده بالا است و گفت که «این بازدهها هرگز بهطور واقعی پرداخت نخواهند شد». شیف هشدار داد که اگر تقاضا تضعیف شود، ساختار میتواند وارد یک «مارپیچ مرگ» شود و حتی پیشبینی کرد که شرکت «در نهایت ورشکسته خواهد شد» و از سیلور دعوت کرد تا در هفته بلاکچین بایننس در دبی، مناظرهای عمومی ترتیب دهند.
آرای دُرمن درباره ترازنامه و جریان نقدی
دُرمن، بدون آنکه مستقیماً به شیف اشاره کند، نوشت که نظرات منفی و نادرست درباره پروفیل ریسک مایکور استراتژی (مایکرو استراتژی) توازن واقعیت را بههم میزند. او گفت کسبوکار نرمافزاری قدیمی شرکت همچنان جریان نقدی مثبتی تولید میکند که به پرداخت هزینههای بهره کمک میکند و بههمین دلیل فشار فوری برای نقد کردن بیتکوین وجود ندارد. دُرمن همچنین توضیح داد که در عمل وامدهندگان معمولاً قبل از ایجاد بحران، تمایل به تمدید شرایط دارند — پدیدهای که او آن را «extend and pretend» خواند.
وضعیت سهم و نسبت mNAV
با وجود افزایش موقعیت بیتکوینی شرکت، قیمت سهام مایکرو استراتژی تحت فشار بوده است. سهام کلاس A در پایان روز جمعه روی 199.74 دلار بسته شد که افت روزانه 4.22٪ و کاهش سالبهتاریخ 33.42٪ را نشان میدهد. در همین بازه، بیتکوین حدود 0.4٪ رشد داشته است. طبق دادههای StrategyTracker، نسبت ارزش بازار رقیقشده به خالص داراییها (diluted mNAV) نزدیک به 1.06x است؛ بدین معنا که سهام تنها اندکی بالاتر از برآورد محافظهکارانه ارزش مبتنی بر بیتکوین معامله میشود پس از لحاظکردن اثر گزینهها، وارانتها و بدهیهای قابل تبدیل.
آیا مایکرو استراتژی خطر سیستمیک برای بیتکوین است؟
دُرمن تأکید کرد که اگرچه مایکرو استراتژی دیگر خریدار حاشیهای معناداری نسبت به جریان ورود به صندوقهای ETF بیتکوین نیست، اما این موضوع باعث نمیشود شرکت به یک ریسک سیستمیک برای بازار بیتکوین تبدیل شود. او در پایان نوشت: «اگر کسی میگوید MSTR ریسک بزرگی برای BTC است، از او بخواهید با من تماس بگیرد.»
تصویر کلی و چشمانداز بازار
در ساعات ذکرشده، قیمت بیتکوین در حدود 94,293 دلار معامله میشد که در ۲۴ ساعت گذشته کاهش تقریبی 1.2٪ را نشان میداد. بحث میان منتقدان و مدافعان متمرکز بر دو نکته است: اول ساختار مالکیتی، بدهی و جریان نقدی شرکت که میتواند از فروشهای اجباری جلوگیری کند؛ دوم نگرانیها درباره اعتماد بازار و نقدشوندگی که میتواند فشار فروش را تشدید کند. برای بررسی بیشتر نحوه تاثیر اخبار و ساختارهای شرکتی بر بازار و تحلیل بنیادی، میتوانید به مطالب بیتکوین و تحلیل بنیادی در مجله دیجکس مراجعه کنید.
برای منابع بیشتر و خواندن نظرات کارشناسی مرتبط میتوانید به منبع خارجی مراجعه نمایید.
