توسط : مایکرو استراتژی در مرکز بحث های شدید پیرامون ریسک های مربوط به نگهداری بیت کوین قرار گرفته است. برخی منتقدان نگران اند که این شرکت تحت فشار بازار ناگزیر به فروش دارایی های بیت کوینی خود شود، اما جف دُرمن با بررسی ترازنامه، ساختار حکمرانی و جریان نقدی شرکت، این نگرانی ها را «بی مورد» توصیف کرد.
دیدگاه ها درباره مایکرو استراتژی و فروش اجباری بیت کوین
جف دُرمن، مدیر سرمایه گذاری شرکت مدیریت دارایی دیجیتال Arca، در پستی توضیح داد که ساختار شرکت و شرایط بدهی ها احتمال فروش اجباری بیت کوین را کاهش می دهد. او به مالکیت ۴۲ درصدی مایکل سیلور اشاره کرد که از دید او «تصاحب فعال» شرکت را تقریباً غیرممکن می سازد و افزود که هیچ یک از بدهی های شرکت شامل شرط هایی نیستند که شرکت را مجبور به نقد کردن بیت کوین کند.
انتقادات پیتر شیف
در طرف دیگر، پیتر شیف، منتقد دیرینه بیت کوین و رئیس Schiff Gold، در رشته پست هایی در شبکه اجتماعی X استدلال کرد که مدل کسب وکار مایکرو استراتژی مبتنی بر جذب خریداران درآمدمحور برای سهام ممتاز با بازده بالا است و گفت که «این بازده ها هرگز به طور واقعی پرداخت نخواهند شد». شیف هشدار داد که اگر تقاضا تضعیف شود، ساختار می تواند وارد یک «مارپیچ مرگ» شود و حتی پیش بینی کرد که شرکت «در نهایت ورشکسته خواهد شد» و از سیلور دعوت کرد تا در هفته بلاکچین بایننس در دبی، مناظره ای عمومی ترتیب دهند.
آرای دُرمن درباره ترازنامه و جریان نقدی
دُرمن، بدون آنکه مستقیماً به شیف اشاره کند، نوشت که نظرات منفی و نادرست درباره پروفیل ریسک مایکو ر استراتژی (مایکرو استراتژی) توازن واقعیت را به هم می زند. او گفت کسب وکار نرم افزاری قدیمی شرکت همچنان جریان نقدی مثبتی تولید می کند که به پرداخت هزینه های بهره کمک می کند و به همین دلیل فشار فوری برای نقد کردن بیت کوین وجود ندارد. دُرمن همچنین توضیح داد که در عمل وام دهندگان معمولاً قبل از ایجاد بحران، تمایل به تمدید شرایط دارند — پدیده ای که او آن را «extend and pretend» خواند.
وضعیت سهم و نسبت mNAV
با وجود افزایش موقعیت بیت کوینی شرکت، قیمت سهام مایکرو استراتژی تحت فشار بوده است. سهام کلاس A در پایان روز جمعه روی 199.74 دلار بسته شد که افت روزانه 4.22٪ و کاهش سال به تاریخ 33.42٪ را نشان می دهد. در همین بازه، بیت کوین حدود 0.4٪ رشد داشته است. طبق داده های StrategyTracker، نسبت ارزش بازار رقیق شده به خالص دارایی ها (diluted mNAV) نزدیک به 1.06x است؛ بدین معنا که سهام تنها اندکی بالاتر از برآورد محافظه کارانه ارزش مبتنی بر بیت کوین معامله می شود پس از لحاظ کردن اثر گزینه ها، وارانت ها و بدهی های قابل تبدیل.
آیا مایکرو استراتژی خطر سیستمیک برای بیت کوین است؟
دُرمن تأکید کرد که اگرچه مایکرو استراتژی دیگر خریدار حاشیه ای معناداری نسبت به جریان ورود به صندوق های ETF بیت کوین نیست، اما این موضوع باعث نمی شود شرکت به یک ریسک سیستمیک برای بازار بیت کوین تبدیل شود. او در پایان نوشت: «اگر کسی می گوید MSTR ریسک بزرگی برای BTC است، از او بخواهید با من تماس بگیرد.»
تصویر کلی و چشم انداز بازار
در ساعات ذکرشده، قیمت بیت کوین در حدود 94,293 دلار معامله می شد که در ۲۴ ساعت گذشته کاهش تقریبی 1.2٪ را نشان می داد. بحث میان منتقدان و مدافعان متمرکز بر دو نکته است: اول ساختار مالکیتی، بدهی و جریان نقدی شرکت که می تواند از فروش های اجباری جلوگیری کند؛ دوم نگرانی ها درباره اعتماد بازار و نقدشوندگی که می تواند فشار فروش را تشدید کند. برای بررسی بیشتر نحوه تاثیر اخبار و ساختارهای شرکتی بر بازار و تحلیل بنیادی، می توانید به مطالب بیت کوین و تحلیل بنیادی در مجله دیجکس مراجعه کنید.
برای منابع بیشتر و خواندن نظرات کارشناسی مرتبط می توانید به منبع خارجی مراجعه نمایید.
