توسط : مایکرو استراتژی در وضعیت فعلی، با وجود نوسانات شدید بیتکوین، فوراً در آستانه فروپاشی ترازنامه قرار ندارد، اما اگر شرایط بازار بهتر نشود، احتمالاً تلاشهای آتی برای جذب سرمایه محدود خواهد شد.
وضعیت فعلی ترازنامه مایکرو استراتژی
با وجود ناپایداری بازار، ترازنامه شرکت مایکرو استراتژی در کوتاهمدت فشار فوری را تجربه نمیکند و نقطه فشار اصلی تقریباً ۱۸ ماه بعد خواهد بود، زمانی که اولین اختیار فروش روی convertible notes شرکت قابل اعمال میشود. عملکرد سریهای مختلف سهام ممتاز بین یکدیگر واگرا بوده است؛ سری STRF و STRC بالاتر از قیمت عرضه معامله میشوند در حالی که STRK و STRD بهطور قابلتوجهی پایینتر از قیمت اولیه قرار دارند.
عملکرد سریهای سهام ممتاز
- STRK: پرداخت سود ثابت ۸٪ و قابلیت تبدیل به سهام عادی در قیمت ۱۰۰۰ دلار.
- STRF: سود ثابت ۱۰٪ غیر تجمعی و بالاترین رتبه در ساختار سهام ممتاز.
- STRD: سود ۱۰٪ بهصورت تجمعی اما رتبه پایینتر در ساختار.
- STRC: جدیدترین سری که با سود تجمعی ۱۰.۵٪ عرضه شد و هماکنون کمی بالاتر از قیمت عرضه معامله میشود.
چرا سطح ۷۴۴۰۰ دلار مهم است؟
سقوط اخیر بیتکوین باعث شده تمرکز فعالان بازار روی سطح حدودی ۷۴,۴۰۰ دلار قرار بگیرد؛ سطحی که طبق تجمع بیش از پنج ساله، اگر بیتکوین به زیر آن برسد، مایکرو استراتژی روی داراییهای بیتکوین خود در وضعیت زیان قرار میگیرد. با این حال، کاهش زیر این نقطه بهمعنای فراخوان مارجین یا فروش اجباری بخشی از ذخایر بیتکوین شرکت نیست.
نقطه فشار ساختاری
نزدیکترین نقطه فشار ساختاری تقریباً دو سال بعد و در تاریخ ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۷ خواهد بود، زمانی که دارندگان یادداشتهای قابلتبدیل ۱ میلیارد دلاری با نرخ ۰.۶۲۵٪ اولین اختیار فروش خود را دریافت میکنند. این اوراق زمانی قیمتگذاری شد که سهام MSTR در حدود ۱۳۰.۸۵ دلار معامله میشد و قیمت تبدیل آن ۱۸۳.۱۹ دلار است. با قیمت فعلی سهام که در نزدیکی ۱۶۸ دلار قرار دارد، دارندگان احتمالاً به تبدیل اقدام نمیکنند و به دنبال بازپرداخت نقدی خواهند بود؛ چیزی که ممکن است مایکرو استراتژی را مجبور به افزایش سرمایه یا نقد کردن داراییها کند مگر اینکه قیمت سهام تا قبل از ۲۰۲۷ بهطور معنیداری افزایش یابد.
گزینههای مدیریت ریسک و تأمین مالی
حتی اگر حقتبدیل (mNAV) سهام نسبت به داراییهای بیتکوین کاهش یابد یا به تخفیف برسد، مایکرو استراتژی مسیرهای روشنی برای پوشش هزینه سالانه سود سهام ممتاز دارد. گزینهها شامل:
- ادامه انتشار سهام عادی از طریق عرضه در بازار (ATM) برای پوشش تعهدات سود؛
- فروش بخشهای کوچکی از خزانه بیتکوین شرکت؛
- پرداخت سود بهصورت درونگونه (in-kind) با صدور سهام جدید.
با این حال، استفاده از هر یک از این روشها (مثلاً فروش بیتکوین یا انتشار سهام با تخفیف) احتمالاً اعتماد سرمایهگذاران به شرکت را تضعیف میکند و تلاشهای بعدی برای جذب سرمایه جدید را متوقف یا دشوار خواهد ساخت.
پیامدها برای سرمایهگذاران
فشارهای نقدینگی و فراخوانهای احتمالی از طرف سهامداران بهویژه با سقوط حدود ۷۰٪ در ارزش سهام عادی از قله سال گذشته، صدای درخواست برای شفافیت و اقدامات مدیریت ریسک را بلندتر کرده است. اگرچه فعلاً خطر فوری نقدینگی مشاهده نمیشود، اما هر اقدامی که شرکت برای پوشش تعهدات انجام دهد میتواند هزینه بلندمدت در پی داشته باشد.
جمعبندی و چشمانداز
به طور خلاصه، مایکرو استراتژی اکنون در معرض خطر قطعی و سریع قرار ندارد، اما فشار ساختاری مرتبط با یادداشتهای قابلتبدیل در ۲۰۲۷ و عملکرد متفاوت سریهای سهام ممتاز میتواند نیاز به تصمیمگیریهای راهبردی داشته باشد. گزینههای مدیریت ریسک مانند عرضه ATM یا فروش جزئی بیتکوین وجود دارد، اما استفاده از آنها ریسکهای اعتماد سرمایهگذاران را افزایش میدهد و ممکن است تلاشهای آینده برای خرید بیتکوین را محدود کند.
برای مطالعه بیشتر در مورد وضعیت و تحلیلهای مرتبط با بازار بیتکوین و بررسیهای بنیادی شرکتها، میتوانید به بخش تحلیل بنیادی مراجعه کنید. منبع خبری و گزارشهای مرتبط نیز در این لینک خارجی قابل بررسی است: گزارش خارجی مرتبط.
