توسط : مایکرو استراتژی در وضعیت فعلی، با وجود نوسانات شدید بیت کوین، فوراً در آستانه فروپاشی ترازنامه قرار ندارد، اما اگر شرایط بازار بهتر نشود، احتمالاً تلاش های آتی برای جذب سرمایه محدود خواهد شد.
وضعیت فعلی ترازنامه مایکرو استراتژی
با وجود ناپایداری بازار، ترازنامه شرکت مایکرو استراتژی در کوتاه مدت فشار فوری را تجربه نمی کند و نقطه فشار اصلی تقریباً ۱۸ ماه بعد خواهد بود، زمانی که اولین اختیار فروش روی convertible notes شرکت قابل اعمال می شود. عملکرد سری های مختلف سهام ممتاز بین یکدیگر واگرا بوده است؛ سری STRF و STRC بالاتر از قیمت عرضه معامله می شوند در حالی که STRK و STRD به طور قابل توجهی پایین تر از قیمت اولیه قرار دارند.
عملکرد سری های سهام ممتاز
- STRK: پرداخت سود ثابت ۸٪ و قابلیت تبدیل به سهام عادی در قیمت ۱۰۰۰ دلار.
- STRF: سود ثابت ۱۰٪ غیر تجمعی و بالاترین رتبه در ساختار سهام ممتاز.
- STRD: سود ۱۰٪ به صورت تجمعی اما رتبه پایین تر در ساختار.
- STRC: جدیدترین سری که با سود تجمعی ۱۰.۵٪ عرضه شد و هم اکنون کمی بالاتر از قیمت عرضه معامله می شود.
چرا سطح ۷۴۴۰۰ دلار مهم است؟
سقوط اخیر بیت کوین باعث شده تمرکز فعالان بازار روی سطح حدودی ۷۴,۴۰۰ دلار قرار بگیرد؛ سطحی که طبق تجمع بیش از پنج ساله، اگر بیت کوین به زیر آن برسد، مایکرو استراتژی روی دارایی های بیت کوین خود در وضعیت زیان قرار می گیرد. با این حال، کاهش زیر این نقطه به معنای فراخوان مارجین یا فروش اجباری بخشی از ذخایر بیت کوین شرکت نیست.
نقطه فشار ساختاری
نزدیک ترین نقطه فشار ساختاری تقریباً دو سال بعد و در تاریخ ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۷ خواهد بود، زمانی که دارندگان یادداشت های قابل تبدیل ۱ میلیارد دلاری با نرخ ۰.۶۲۵٪ اولین اختیار فروش خود را دریافت می کنند. این اوراق زمانی قیمت گذاری شد که سهام MSTR در حدود ۱۳۰.۸۵ دلار معامله می شد و قیمت تبدیل آن ۱۸۳.۱۹ دلار است. با قیمت فعلی سهام که در نزدیکی ۱۶۸ دلار قرار دارد، دارندگان احتمالاً به تبدیل اقدام نمی کنند و به دنبال بازپرداخت نقدی خواهند بود؛ چیزی که ممکن است مایکرو استراتژی را مجبور به افزایش سرمایه یا نقد کردن دارایی ها کند مگر اینکه قیمت سهام تا قبل از ۲۰۲۷ به طور معنی داری افزایش یابد.
گزینه های مدیریت ریسک و تأمین مالی
حتی اگر حق تبدیل (mNAV) سهام نسبت به دارایی های بیت کوین کاهش یابد یا به تخفیف برسد، مایکرو استراتژی مسیرهای روشنی برای پوشش هزینه سالانه سود سهام ممتاز دارد. گزینه ها شامل:
- ادامه انتشار سهام عادی از طریق عرضه در بازار (ATM) برای پوشش تعهدات سود؛
- فروش بخش های کوچکی از خزانه بیت کوین شرکت؛
- پرداخت سود به صورت درون گونه (in-kind) با صدور سهام جدید.
با این حال، استفاده از هر یک از این روش ها (مثلاً فروش بیت کوین یا انتشار سهام با تخفیف) احتمالاً اعتماد سرمایه گذاران به شرکت را تضعیف می کند و تلاش های بعدی برای جذب سرمایه جدید را متوقف یا دشوار خواهد ساخت.
پیامدها برای سرمایه گذاران
فشارهای نقدینگی و فراخوان های احتمالی از طرف سهامداران به ویژه با سقوط حدود ۷۰٪ در ارزش سهام عادی از قله سال گذشته، صدای درخواست برای شفافیت و اقدامات مدیریت ریسک را بلندتر کرده است. اگرچه فعلاً خطر فوری نقدینگی مشاهده نمی شود، اما هر اقدامی که شرکت برای پوشش تعهدات انجام دهد می تواند هزینه بلندمدت در پی داشته باشد.
جمع بندی و چشم انداز
به طور خلاصه، مایکرو استراتژی اکنون در معرض خطر قطعی و سریع قرار ندارد، اما فشار ساختاری مرتبط با یادداشت های قابل تبدیل در ۲۰۲۷ و عملکرد متفاوت سری های سهام ممتاز می تواند نیاز به تصمیم گیری های راهبردی داشته باشد. گزینه های مدیریت ریسک مانند عرضه ATM یا فروش جزئی بیت کوین وجود دارد، اما استفاده از آن ها ریسک های اعتماد سرمایه گذاران را افزایش می دهد و ممکن است تلاش های آینده برای خرید بیت کوین را محدود کند.
برای مطالعه بیشتر در مورد وضعیت و تحلیل های مرتبط با بازار بیت کوین و بررسی های بنیادی شرکت ها، می توانید به بخش تحلیل بنیادی مراجعه کنید. منبع خبری و گزارش های مرتبط نیز در این لینک خارجی قابل بررسی است: گزارش خارجی مرتبط.
