تأثیر تصمیم MSCI بر شرکت های DAT و چرایی تداوم ضعف بازار کریپتو

پیشنهاد بازطبقه بندی MSCI و احتمال حذف شرکت های Digital Asset Treasury (DAT) از شاخص ها اکنون به عنوان یک ابرساختاریال مهم بر بازار سایه افکنده است. این موضوع می تواند توضیح دهد چرا از ریزش 10 اکتبر تاکنون قیمت های کریپتو به شکل پیوسته بازنگشته اند. در این گزارش به نقش شرکت های DAT، مکانیزم های ایجاد تقاضا، و اثرات احتمالی تصمیم MSCI پرداخته می شود.

شرکت های DAT چه نقشی در چرخه بازار داشتند

شرکت های DAT نهادهای بورسی هستند که کسب و کار اصلی آنها نگهداری بیت کوین یا دیگر دارایی های دیجیتال در ترازنامه است. نمونه مشهور این سازوکار مدل Strategy است که با انتشار سهام یا بدهی سرمایه جمع می کند و با آن BTC یا توکن های دیگر می خرد تا به سرمایه گذاران یک پروکسی اهرم دار لیست شده در بازار سنتی بدهد.

مکانیزم چرخه ای که MSCI ممکن است قطع کند

وقتی یک شرکت DAT به اندازه کافی بزرگ می شود، به طور خودکار در شاخص های بزرگی مانند MSCI قرار می گیرد و صندوق های ایندکسی برای همسان سازی سبد خود مجبور به خرید سهام آن شرکت می شوند. این تقاضای ایندکسی قیمت و مارکت کپ را بالا می برد، که به نوبه خود قابلیت شرکت برای جذب سرمایه بیشتر از طریق انتشار سهام یا تبدیل پذیری ها را افزایش می دهد. سپس با استفاده از سرمایه جذب شده، شرکت دارایی دیجیتال بیشتری می خرد و چرخه تقویت شونده ادامه پیدا می کند.

چرا پیشنهاد MSCI می تواند ضربه بزند

پیشنهاد MSCI که در مشاوره ای با عنوان “Digital Asset Treasury Companies” منتشر شد، پیشنهاد می کند اگر دارایی های دیجیتال بیش از 50 درصد از کل دارایی های یک شرکت را تشکیل دهد، آن شرکت به جای شرکت عملیاتی به عنوان یک نهاد شبیه صندوق بازطبقه بندی شود و ممکن است از شاخص های اصلی حذف شود. اگر این تغییر نهایی شود، صندوق های ایندکسی، صندوق های بازنشستگی و دیگر بازیگرانی که باید از اجزای شاخص پیروی کنند، مجبور به فروش خواهند شد.

تحلیلگران پیش بینی کرده اند که حذف یک DAT شاخص می تواند موجب چند میلیارد دلار خروج پول ایندکسی اجباری شود؛ برآوردها بین 2.8 تا 8.8 میلیارد دلار برای سناریوهای مختلف گزارش شده است. چنین فشار فروش اجباری برای سهام شرکت های DAT می تواند به کاهش نقدینگی، تضعیف ظرفیت جذب سرمایه جدید و در نهایت کاهش خریدهای اضافی بیت کوین منجر شود.

چرا بازار بعد از 10 اکتبر نتوانست به شکل پایدار رشد کند

سه عامل پس از ریزش با هم دست به دست دادند: اول، شوک های کلان اقتصادی و ترس از افزایش نرخ ها و تنش های تجاری؛ دوم، خریداران خسته و خروج های خرده سرمایه گذاران و کاهش جریان ETF ها؛ و سوم، ابهام ساختاری پیرامون شرکت های DAT که چشم انداز آینده یکی از بزرگترین خریداران حاشیه ای را تضعیف کرد. از این رو هر جهش روزانه با دیوار عرضه مواجه شد و روند صعودی پایدار شکل نگرفت.

زمان بندی کلیدی و سناریوهای پیش رو

مشاوره MSCI تا 31 دسامبر 2025 باز است و تصمیم نهایی برای 15 ژانویه 2026 برنامه ریزی شده که اجرای احتمالی تغییرات در بازنگری فوریه 2026 صورت می گیرد. اگر نتیجه منفی باشد، بازار احتمالاً شاهد پیش رانی فروش ها، فشار فروش ایندکسی و تضعیف چشم انداز تقاضای ساختاری برای BTC خواهد بود. در سناریوی مثبت یا تعدیل شده، شرکت های DAT ممکن است در شاخص ها باقی بمانند و اهرم ایندکسی دوباره کار کند که می تواند به شکل گیری روند صعودی کمک کند.

آثار بر بیت کوین و توصیه برای سرمایه گذاران

کاهش حضور شرکت های DAT در شاخص ها به معنای از بین رفتن بخشی از خریداران ساختاری است که می توانستند با جذب سرمایه عمومی، تقاضای افزایشی برای بیت کوین ایجاد کنند. تا زمان تصمیم MSCI، هر نوسانی در سهام DAT و خود BTC تحت سایه عدم قطعیت خواهد بود. سرمایه گذاران باید ریسک های ناشی از ابهام ایندکسی، وضعیت کلان و جریان های ETF را مدنظر قرار دهند و برای سناریوی فشار فروش برنامه ریزی ریسک داشته باشند.

برای بررسی تحلیلی بیشتر درباره بیت کوین و روندهای قیمتی می توانید به مجموعه مقالات بیت کوین در دیجکس مراجعه کنید: مقالات بیت کوین در دیجکس. همچنین تحلیل تکنیکال بازار را در بخش تخصصی ما دنبال کنید: تحلیل تکنیکال دیجکس.

جمع بندی و چشم انداز مدل های DAT و DAC

ریزش 10 اکتبر صرفاً یک اتفاق تکنیکی یا ناشی از اخبار تعرفه نبود؛ همان روز، مشاوره MSCI معادله ساختاری یکی از بزرگترین گروه های خریدار را تغییر داد. اگر تصمیم MSCI منفی باشد، شرکت های DAT باید مدل خود را بازنگری کنند و به جای تکیه بر ورود ایندکسی، روی تولید ارزش واقعی برای اکوسیستم و سهامداران تمرکز کنند. چنین تغییری ممکن است به ظهور نوع جدیدی از واحدهای دیجیتال منجر شود که می توان آنها را Digital Asset Companies یا DAC نامید، موجوداتی که از طریق محصولات و خدمات واقعی برای رشد اکوسیستم تلاش می کنند.

در نهایت، بازار کریپتو در همگرایی با سازوکارهای سنتی مالی زندگی می کند و قوانین شاخص، سیاست تعرفه ای و جریان های ETF می توانند ناگهان به خط داستان اصلی تبدیل شوند. برای پیگیری منبع اصلی مشاوره MSCI می توانید به سایت رسمی MSCI مراجعه کنید: MSCI.